航空证券（浙商证券给予南方航空买入评级）

浙商证券股份有限公司李丹,卢骁尧近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《南方航空23H1预告点评：Q2预计亏损-6.02至-14.02亿元，静待盈利弹性释放》，本报告对南方航空给出买入评级，当前股价为6.36元。

南方航空(600029)

南方航空发布2023中报预亏公告，业绩超预期：23H1，公司归母净利润预计为-25亿元至-33亿元，同比大幅减亏（22H1为-114.88亿元）。其中Q2，归母净利润预计为-6.02亿元至-14.02亿元，亏幅亦同比大幅收窄（22Q2为-69.92亿元）。

Q2出行淡季不淡，运力持续恢复、需求数据持续回暖

机队规模：截至2023年6月30日，机队规模897架，当年净增3架。

经营数据：23Q2公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分别-7%、-13%、-5.5pct。

Q2油价下行，但人民币贬值带来汇兑损失、拖累业绩

油价方面，23Q2中国航空煤油进口到岸完税价平均为6103元/吨，环比23Q1下降13%，同比19Q2增长20%。23Q2末，WTI原油收盘价70.64美元/桶，较23Q1末下降7%。航油成本占航司营业成本的3成左右，我们预计Q2单位ASK燃油成本环比改善。

汇率方面，23Q2末美元兑人民币中间价为7.2258，较22年末+3.8%，较23Q1末+5.2%，故中报将录得不同程度的汇兑损失，但不影响实际经营与现金流。

根据公司2022年报，人民币兑美元汇率贬值1%，公司净利润将减少2.93亿元，我们测算，公司Q2汇兑损失约为15.24亿元。

继续看好航空三年强周期

5月民航旅客量同比19年-5%，其中，国内线、国际及地区线旅客量同比19年分别+3%、-57%。“五一”、“端午”假期出行高峰量价齐升，民航旅客量较19年增长3%-4%，国内航线票价较19年大幅增长。

盈利预测与估值

十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司业绩弹性有望充分释放，预计2023-2025年归母净利润23、140、171亿元，维持“买入”评级。

风险提示

出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴莹莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利42.38亿，根据现价换算的预测PE为27.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为9.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南方航空（600029）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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