中国广核（中国广核终登A股上市首日就高估）
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8月26日，蓄势已久的中国广核（003816.SZ）终于登陆A股， A+H上市股再添一家。
上市首日，中国广核就因新股炒作而大涨44.18%，股价达到3.59元，较天风证券合理估值区间2.6-3.0元偏离20%-38%，而该股港股市场今日收盘价仅2.06港元（-3.29%），按人民币计算约1.88元。上市首日就高估，中国广核还有机会吗？
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中国广核行业市占率过半
核电是利用铀核裂变所释放出的热能进行发电，由于铀的特殊性，核电进入门槛极高，国内仅中国核电、中国广核和国电投三家央企拥有核电运营资质。天风证券预期，中短期内国内核电运营市场仍将维持“三足鼎立”的局面，未来国内核能发电市场的成长红利将主要由上述三家运营商直接或间接分享。
截至2018年12月31日，中国广核共管理22台在运核电机组和6台在建核电机组，占全国在运及在建核电机组总装机量的54.44%和55.3%，在运和在建核电装机量市场份额均为国内第一。
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人均发电量持续增长+核电占比仍低
核电市场增长空间广
1.核电是清洁能源
核电是利用铀核裂变所释放的热能进行发电。核裂变过程中，中子撞击铀原子核发生受控的链式反应，产生热能，生成蒸汽，从而推动汽轮机运转，产生电力，整个过程中几乎不产生二氧化碳等温室气体。
据世界核协会数据，核电不直接排放二氧化碳等温室气体，其产业链间接排放的二氧化碳等温室气体也大幅低于水电、光伏、风电等清洁能源，是主流发电形式中最清洁的一种。
2.我国核电发电量占比仍偏低
鉴于核电清洁性和实现能源自主的实际需要，核电在发达国家有着广泛的应用，法国甚至超过70%的电力来自于核电，全球平均水平也超过10%。
2018年，核电占我国总发电量的比例仅4.2%，较发达国家和全球平均水平尚有一定距离，我国核电仍有较大发展空间。
3.核电仍有数倍增长空间
核电的增长空间是由两方面需求拉动的，一是发电量的持续增长，二是核电占总发电量比例的提升。
发电量持续增长方面：历史数据表明，在用电需求尚未得到满足时，人均用电量随着收入水平的提升而提升。当前，我国人均发电量才刚刚超过世界平均水平，和欧美日韩等发达经济体相比仍有较大增长空间，新时代证券认为，2030年之前，我国用电量增速有望维持在4%的水平。
核电市占率提升方面：新时代证券预测，到2030年，国内核电占发电量比例接近全球平均的10.54%时，对应的核电装机容量是1.5亿千瓦。
发改委能源研究所的《我国实现全球1.5℃目标下能源排放情景研究》报告则更激进的提出，要实现1.5℃温控目标，到2030年，核电装机容量应达到1.89亿千瓦，到2050年，核电装机容量应达到5.37亿千瓦，核电发电占比达到28.1%。
2018年，我国核电装机容量约0.45亿千瓦时，按照保守的2030年装机容量达到1.5亿千瓦测算，核电装机量仍有数倍增长空间。
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核电优先上网+国产化率高
核电市场发展无忧
核电优先上网方面：2017年，发改委发布《保障核电安全消纳暂行办法》，提出“确保安全、优先上网、保障电量、平衡利益”的核电保障性消纳原则后，困扰核电行业多年的消纳问题逐步得到有效解决，核电机组利用小时数和利用率也触底反弹。
国产化率方面：经过多年奋起直追后，我国核电机组关键设备与材料已全部实现自主化设计和国产化制造，以华龙一号为代表的三代核电综合国产化率已经达到85%，有效避免了外贸风险对核电发展的冲击。
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产能短期投产速度偏慢，高估值恐难维持
核电市场参与者只有中国核电、中国广核和国电投三家央企，不存在外部竞争中，核电市场的增长红利也将流向这3家垄断央企央企，中国广核长期前景明朗，但却难掩短期发展的不如人意。
2016年之后长达3年半的时间内，能源局暂停了核电项目的审批，行业发展出现明显断层，未来几年核电行业存在产能投产增速偏慢的风险。
2018年末，中国广核共管理22台在运核电机组，装机容量为24.03GW，6台在建核电机组，装机容量7.43GW。2022年之前全部投产后，公司在运装机容量将达到31.46GW，4年累计增长31%，增速大幅放缓。
鉴于此，天风证券并未对中国广核未来几年的业绩有过高期待，认为其合理的股价在2.6-3.0元。
此外，市场对核电短期悲观态度从中国核电的股价走势上也能够看出。2015年6月10日至6月26日，新上市的中国核电连续拉涨停，甚至6月15日开始的市场整体大调整都未影响其涨停势头，但涨停打开后，股价开始了长达4年的阴跌，当前PE为18倍左右。
今天，N中广核尾盘收于3.59元，PE已达20倍，较券商估值和市场估值已经有所偏高，在新股炒作期结束后，其股价表现基本可以做出判断了。
综上所述，中国电力市场仍有成长空间，清洁核电的市占率也将大幅提升，核电板块仍有较大成长空间，长期前景光明。但受能源局曾在3年半时间内暂停了核电项目审批影响，未来几年核电产能投产情况恐不如人意，核电板块短期风险要特别关注。
（文章来源：摩尔金融）
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