伊利股份分红2022预案（一边借钱一边还债伊利股份上半年发行21期超短期融资）

导读：营收额与负债率齐升，“拆东墙补西墙”的伊利频频发布超短期融资债。

文/新消费财研社

作者/老樵

现如今，我国乳业依然呈现“双寡头”格局。

统计显示，2021年全国乳制品行业市场占有率中，伊利和蒙牛合计占有43%的市场份额，而排行前十的其余乳企市场份额都是个位数。液态奶作为乳制品最重要的组成部分，伊利和蒙牛更是占据了接近60%的市场份额。

其中，对比两家负债数据看，一直以“高分红”著称的伊利，短期借款和长期借款都不少，最近两年增加幅度明显增大，同时还非公开发行股票募集资金。

年报显示，截至2021年12月末，伊利总负债约为531.71 亿元，资产负债率52.15%。短期借款合计为125.96亿元，长期借款合计为53.8亿元。最新募集资金说明书显示，截至2022年3月末，伊利总负债约为667.81亿元，资产负债率54.73%。

新消费财研社也注意到，伊利近一年以来发债动作频频，光2022年上半年就发行了21期超短期融资券。伊利方面曾公开表示，其中部分募集资金将用于偿还债务。

对此，IPG中国首席经济学家柏文喜认为，这是伊利“借新债还旧债”的举动，也是企业保持流动性的必要之举，在负债较大的情况下，只有如此才能维持企业的现金流顺畅和保证正常运营。

拆东墙补西墙？

伊利半年发行21期超短期融资

7月13日，伊利披露了关于公司发行2022年度第二十期超短期融资券的结果，就在前不久，伊利刚刚发行了第十九期、第二十期超短期融资券。

7月4日，伊利发布公告称，将发行2022年度第二十期超短期融资券，与此同时，伊利2022年度第十九期超短期融资券也正在着手发行中。

截图自上海清算所

此次发行的“22伊利实业SCP019”和“22伊利实业SCP020”均采取发行金额动态调整机制。其中，“22伊利实业SCP019”基础发行规模为25亿元，发行上限为50亿元，期限为84天。“22伊利实业SCP020”基础发行规模也为25亿元，发行上限为45亿，发行期限为79天。

据悉，这两期债券发行拟采取集中簿记建档的发行方式。其中，“22伊利实业SCP019”主承销商和簿记管理人为渤海银行，工商银行为联席主承销商；“22伊利实业SCP020”的主承销商和簿记管理人为光大银行，华夏银行为联席主承销商。

伊利方面表示，通过集中簿记建档系统发行，有利于保证发行过程的合规性，提高市场效率。

募集说明书显示，本次发行的“22伊利实业SCP019”募集资金用于偿还将于2022年9月8日到期的“22伊利实业SCP017”，“22伊利实业SCP020”募集资金全部用于补充营运资金。

截图自“22伊利实业SCP019”、“22伊利实业SCP020”募集说明书

据了解，上述债券均与交易商协会接受伊利300亿元超短期融资券注册有关。相关公告显示，2021年5月20日，伊利召开2020年年度股东大会，审议并通过了《公司关于拟注册发行 超短期融资券的议案》。根据中国银行间市场交易商协会出具的编号为“中市协注〔2021〕 SCP302 号”的《接受注册通知书》，自《接受注册通知书》落款之日起 2 年内有效，公司在注册有效期内可分期发行300亿元超短期融资券。

截图自伊利股份公告

伊利方面表示，总共300亿注册额度，所募集资金将用于补充伊利集团本部及下属子公司营运资金、偿还有息债务。其中150亿元用于偿还有息债务，150亿元用于补充营运资金。

截图自募集说明书

对于伊利不断“发新债还旧债”的动作，乳业专家王丁棉表示：“伊利类似“拆西墙补西墙”的发债方式我不太赞成。企业的良好财务状况应来自它良好的经营业绩，而非通过频密的发债来融资。”

“千亿”营收，抵不过负债率爬高

作为不折不扣的乳业巨头，伊利的营业收入在2021年达到1105.95亿元，净利润101.12亿元，不管是营收还是利润方面，伊利对比蒙牛的优势都越来越明显。

但是，在营收迈入千亿阵营的同时，伊利近年来的资产负债率也在不断爬高。

财报显示，伊利近年来的资产负债率不断爬高，2020年达到57.09%，超过行业平均值45.08%；2021年中，其资产负债率再度攀升至62.76%，远超行业平均值45.07%，也大大超过了竞争对手蒙牛的54.16%。

上图为伊利总负债和流动负债情况变化

不仅如此，伊利还有几个数字涨幅惊人！

2021年，伊利的流动负债和非流动负债均有不同程度增加，同比上涨24.53%和68.71%。同时，相较于2020年度财务费同比上涨的2250.50%，2021年度该数据同比下降115.5%；偿还债务支付现金约1219.58亿元，同比上涨120.53%。

虽然伊利在财报中指出，偿还债务支付的现金增加原因是本期归还到期的借款、超短期融资券等债务增加所致。然而，这些数据均说明伊利存在一定的偿债压力。

在2021年下半年伊利120.47亿元的巨额定增预案中，伊利仅用于补充流动资金和偿还银行贷款项目的资金就高达35.74亿元，约占总募集金额的30%。

据了解，这笔定增亦是迄今为止A股市场消费行业最大竞价定增融资计划，因此备受瞩目。这次定增共有53家投资者有效申购，获配对象仅22名。在获配的19位机构投资者中，既有巴克莱、高盛、摩根大通、瑞士银行等国外顶级投行，也有招商证券、高毅资产、平安养老等国内知名资管证券机构。

在这次定增中，伊利发行约3.18亿股价格为37.89元/股的股票，成功募集到120.47亿元的资金。

根据伊利披露的报告显示，募集到的百亿资金将用于液态奶、婴儿奶粉、矿泉水三个产品项目建设以及补充流动资金及偿还银行贷款。可以说，这笔定增也缓解了伊利迫切的偿债问题，避免逐年上升的负债率再次爬高。

来到2022年第一季度，伊利一季报显示其有息负债再次增加，并有投资者在公开平台上提出此疑问。对此，伊利回复称：商誉和有息负债的增加主要是由于公司收购澳优所致。（新消费财研社原创文章，转载请注明来源）